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公司新闻2022 年公司成绩遭到原材料上涨、疫情、国网招投标变革、产品结构调整等多重要素影响，公司经过内部营销系统变革、产品调价等方法活跃应对，相关影响有望在2023 年逐渐改进。中期维度看，公司历史上技能周期推动出售周期的趋势显着，产品生命周期和盈余周期长，跟着近年来500KV 产品矩阵的逐渐完善，公司新一轮产品盈余期有望敞开，推动公司成绩增速中枢上移。考虑到股权付出费用影响、营销系统变革推动需一段时间等要素，咱们猜测公司2023-2025 年EPS 为0.88/1.15/1.46 元（2023-2024 年原猜测为1.21/1.63 元，2025 年为新增猜测）；给予公司2023 年25x 方针PE，下调方针价至22 元（原值为23 元），保持“买入”评级。
原材料、股权鼓励费用等要素致赢利端承压，2023 年有望迎来拐点。近来，公司发布2022 年年报。公司2022 年完成盈余收入9.89 亿（YoY-6.51%），归母净赢利0.30 亿元（YoY-78.80%），赢利端承压首要系：1）计提职工持股方案相关联的费用约0.6 亿元，若剔除此部分影响，2022 年归母净利约0.90 亿元（YoY-35.91%）；2）原材料端，陈述期内铜材、三元乙丙橡胶、硅橡胶等首要原材料价位高位运转，对公司毛利率有必定限制；3）收入方面，一方面全体收入受2022 年国内散点疫情影响；另一方面，产品收入结构的改变，如高毛利的500KV 系列收入下滑（合作电缆厂配套实验产品较多）、毛利率相对低的箱柜类产品占比提高，亦使得公司成绩端承压。展望后续，公司于2022H2 敞开产品调价，一起原材料价格趋于安稳，咱们估计上述影响在2023 年逐渐缓解；此外，公司坚决推动营销系统变革，活跃拓宽新能源、抽蓄等场景的电缆附件增量商场。随收入端及本钱端两头向好的共振，咱们咱们都以为公司2023 年成绩端有望出现逐季改进趋势。
风景建造带动电缆附件景气提高，500KV 产品带来新产品盈余期。双碳方针下，以光伏、风电为代表的新能源装机量出现稳步增长趋势。出于电能计量、电网的安稳和本钱考虑，大型光伏电站一般在入网时一般先升压至10KV 或35KV，再升压至220KV；出于减小对电网的冲击考虑，风电在并网时往往需求降压，新能源装机量的提高将带来对应等级电缆附件的新需求。此外，近年来公司继续推动完善500KV 产品矩阵，于2020 年顺利完成500kV 用接地装置、装置洁净棚的研制，完善了500kV 电缆护层保护器，完成了直流±535kV 国产料电缆型式实验、±525kV 海缆型式实验。需求端来看，抽水蓄能的发电端、海优势电的发电端、输电端（尤其是北上广深等特大城市及双减的演示城市）等带来500KV 产品的增量需求。公司系国内罕见一起把握500KV“直流+沟通”产品研制生产能力的厂商，随国内500KV 产品商业化使用逐渐铺开，公司有望迎来新一轮产品盈余周期。
危险要素：电源电网出资没有抵达预期；公司500KV 产品出售没有抵达预期；营销系统变革没有抵达预期；新能源范畴事务拓宽不及预期。
出资主张：长缆科技深耕电缆附件职业超六十载，是国内罕见彻底自主把握三元乙丙橡胶配方技能和成型技能的厂家。2022 年公司成绩遭到原材料上涨、疫情、国网招投标变革、产品结构调整等多重要素影响，公司经过内部营销系统变革、产品调价等方法活跃应对，相关影响有望在2023 年逐渐改进。中期维度看，公司历史上技能周期推动出售周期的趋势显着，产品生命周期和盈余周期长，跟着近年来500KV 产品矩阵的逐渐完善，公司新一轮产品盈余期有望敞开，推动公司成绩增速中枢上移。考虑到股权付出费用影响、营销系统变革推动需一段时间等要素，咱们调整公司2023-2025 年EPS 猜测至0.88/1.15/1.46 元（2023-2024 年原猜测为1.21/1.63 元，2025 年为新增猜测）；鉴于当时可比 公司均匀估值水平（许继电气国电南瑞2023 年wind 共同预期为23x PE），考虑公司在电缆附件的职业位置及咱们对其后续成绩增速的猜测（咱们估计2023-2025 年公司营收/净利CAGR 分别为26%、29%），给予公司2023 年25x 方针PE，下调方针价至22 元（原值为23 元），保持“买入”评级。
来历：[中信证券股份有限公司 刘易/田鹏/王涛/] 日期：2023-03-21
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