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公司新闻公司拟采纳非揭露发行的方法，以不低于41.75元/股，发行股份数量不逾越1.68亿股。上述非揭露
项目完结后总净利润12.1亿元。公司本次定向发行拟征集资金总额70亿元。依据公司非揭露发行股票预案发表，上述八项目算计需求出资111.65亿元，估量总净利润到达12.1亿元。
定向增发征集资金投向契合新一届政府工业方针。公司以工业新城为中心产品，推动开发区域的工业晋级和城市开展。公司适应国家经济结构调整趋势，探究“工业促进、城市建造、城市运营、住所开发”四大板块系统化开展的工业新城形式，着力打造工业新城这一中心产品。本次征集资金出资项目为坐落固安、大厂的园区配套住所开发项目和新民居建造项目以及归还银行借款，上述园区配套住所开发项目和新民居建造项目归于公司主营事务，契合公司开展战略，有利于继续进步公司中心竞争力。
公司以工业新城为中心产品，推动开发区域的工业晋级和城市开展。公司凭仗专业的工业开展团队，饯别“搬运--整合--孵化”的工业促进思路，为园区构建竞争力强、生长性好、关联度高的工业集群，使工业新城成为市县经济的添加极，全面有序地推动开发区域的工业转型晋级。公司推动乡镇根底设施建造，进步城市运营水平，增强归纳承载才能，为工业开展发明更好的环境。公司将资源环境束缚下的产城交融、协调开展放在首要方位，为新增乡镇人口发明作业岗位，供给完善的公共服务系统，推动农业搬运人口市民化，完结城乡统筹。
成功布局京津冀，获益第二机场建造。公司自建立以来坚持深耕环北京区域，完结京津冀战略布局，未来有望迎候历史性严重时机。到现在，公司已在北京、天津和河北省的廊坊、保定、沧州、张家口、承德等京津冀城市群的重要节点城市出资运营十余座工业新城(掩盖面积超1000平方公里)，与京津冀协同开展格式高度契合。跟着京津冀协同开展的推动，公司的城市建造、工业开展、住所开发等各项事务将获得快速开展。现在北京第二机场建造已正式发动。考虑廊坊与北京新机场仅有15分钟车程且公司已参股树立廊坊空港出资开发有限公司，咱们预期公司后期还将直接参加廊坊空港建造。
重申公司处海通工业地产估值第二阶段。依据海通证券工业地产估值三阶段模型。咱们以为以为华夏美好处于工业地产第二阶段中期，即老练单核和多核开展起步、异地仿制成功、工业晋级开端。此外公司归于产城交融形式，较单纯工业地产应享用必定溢价。公司途径特点是逾越工业地产第二阶段的要害，10到17倍之间估值归于合理规划。
出资主张：具有丰盛效果支撑的京津冀稀缺标的，保持“买入”评级。公司2014年完结512亿出售收入，估量2015年在690亿。公司未来三年效果具有较强锁定性，估量2014和2015年每股收益别离是2.74和3.85元。到2月16日，公司股价45.93元对应2014和2015年PE在16.76和11.93倍。依据海通证券工业地产估值三阶段模型。咱们以为以为华夏美好处于工业地产第二阶段中期，即老练单核和多核开展起步、异地仿制成功、工业晋级开端。此外公司归于产城交融形式，较单纯工业地产应享用必定溢价。给予公司2015年15倍市盈率，对应股价57.75元，保持“买入”评级。
类别：公司研讨机构：国泰君安证券股份有限公司研讨员：洪荣华，刘骁，谷琦彬日期：2015-02-17
国内动力锂电龙头国轩高科有望注入公司，国轩高科作为国内一线动力电池企业，充沛获益新能源轿车迸发式添加。初次掩盖，给予增持评级。
初次掩盖给予增持评级。估量2014-2016年EPS0.14、0.21和0.26元，考虑国轩高科财物注入的预期，备考2014-2016年EPS0.33、0.50和0.68元。鉴于国家对新能源轿车的注重和方针扶持力度，咱们以为国轩高科注入计划过会的概率较高。因为一线动力电池处于求过于供格式，公司作为职业龙头和a股仅有纯粹的动力电池标的，职业位置和稀缺性应享有估值溢价，方针价27元。初次掩盖，增持评级。
国内动力锂电龙头国轩高科注入。依据公司公告，公司发行4.9亿股，国轩高科以33.5亿元对价出售。公司拟发行8.2亿元，用于建造年产2.4亿Ah动力锂电池项目。国轩高科给予2014-2017年扣非净利润2.25亿、3.16亿、4.23亿和4.68亿效果许诺，鉴于职业高景气和国轩高科中心竞争力，咱们以为实践净利润将大幅逾越效果许诺。
充沛获益国内新能源轿车迸发。国轩高科把纯电动轿车电池作为要点，优先布局公交范畴，具有磷酸铁锂电池组中心技能，并完结三元电池技能储藏，是国内少数以动力电池为中心的锂电企业，2011-2013年动力电池出货量和毛利率在业界均处领先位置。估量动力电池产能将从2014年1亿ah扩产到2016年3.4亿ah，2014-2015年电池出售收入有望逾越10亿元和20亿元，因为订单丰满、产品求过于供格式至少保持至2016年，估量2015-2016年盈余较强，毛利率逾越45%。
出售形式和供应链具有优势。公司选用与整车厂协作开发电池产品的直销形式，以及融资租借形式(出售电池给金融租借公司，后者作为出租人，新能源轿车运营企业作为承租人)完结快速添加，并成功打入金龙客车、江淮轿车、上海大郡和新大洋等一线整车厂商的中心供应链，订单获取才能远高于二三线电池企业，并确保较高盈余。
类别：公司研讨机构：国信证券股份有限公司研讨员：区瑞明，朱宏磊日期：2015-02-17
归属上市公司股东的净利润16 亿元，同比添加48%； 对应增发完结后股本的EPS0.93 元，契合咱们此前的预期。别的公司大方分红、送转，每10 股送5股转增10 股、派发股利2 元(含税).
地工事务完结稳健添加，全年完结出售额186 亿元，逆市添加5.7%。获益于“引银入黔”战略，公司立异性推出的定制式办公楼形式收到广泛认同并获得不俗出售效果；确保房项目也获得了政府甚至中心的赞赏(2 月14 日李总理观察)；贵阳及异地住所项目均有序推动。截止2014 年末，公司尚有2000 余万方项目储藏，为后续开展奠定了根底。
定增完结后公司财务杠杆大幅下降：①除掉预收款后的财物负债率50%，同比下降3 个pct；②净负债率101%，较上一年末大幅下降185 个pct；③期末钱银资金52 亿元，短期偿债才能确保倍数由上一年末的0.69 上升至0.95 倍。预收款140 亿，对2015 年营收掩盖率达94%，效果锁定性强。别的公司将向不逾越200 名方针发行不逾越3600 万股优先股(起浮股息率、可累积、非参加、不设回售条款、不行转化)，募资不逾越36 亿用于归还借款及补流，此举在A 股干流地产股中乃首例，若发行成功将进一步优化本钱结构，进步本钱实力。
公司活跃布局“大金融”，计划在银行、证券、信任、稳妥范畴完结控股和参股，在互联网银行、在线P 、供应链金融范畴获得运营资质和车牌；布局“大健康”，包含医院、调理护理及健康中心的协作与开发。
一起中天教育、中天体育品牌效应日益扩展，未来有望完结添加点的打破。年报中还说到在研讨矿工事务转型方向，并表明会依据战略当令进行调整。
年报首提“产融结合、并购重组、立异开展”大战略，咱们看好公司超强高效的履行力、以及区域龙头的资源整合才能，看好公司站在风口、拥抱新型工业带来的巨大幻想空间！ 估量15-17 年EPS 别离为1.50/1.87/2.23 元，对应PE为10.8/8.7/7.2X，保持最高评级——“买入”！
类别：公司研讨机构：国泰君安证券股份有限公司研讨员：胡博新，丁丹日期：2015-02-17
定增获批助力久远开展，进入新开展阶段，保持增持评级。配方颗粒和血必净两大支柱产品带动，2014 年公司连续了高添加趋势，净利添加31.6%，根本契合咱们年报效果前瞻猜测。若不考虑首年9505万元鼓励摊销费用，实践主业增速超50%。保持2014~2016 年EPS0.79、1.04、1.37 元。配方颗粒潜力空间大，监管有序铺开催化商场加速扩容，公司定增获批后，有望加速商场拓宽和工业链完善，保持增持评级，方针价35 元。
定增获批助力久远开展。公司定增9.5 亿元用于配方颗粒及饮片出产基地建造，2015 年2 月定增已获核准，咱们估量3 月完结增发流程。
公司具有的杰出并购根底和成功经历，定增之后，外延整合脚步也有望迈开，环绕医院中心资源，从器械到药品多方面布局。
配方颗粒继续高添加，有序铺开加速商场扩容。2014 年估量康仁堂配方颗粒添加45%+，连续快速添加趋势。配方颗粒商场仍在高速生长时间，现在代替饮片商场份额缺乏10%，推行相对老练的北京区域，部分医院占比才刚超50%，其他区域进步空间巨大。监管层面，2015年铺开速度较预期加速，根底和药店途径有望答应出售，加速商场扩容，一起试点企业会有所添加，但高标准下，估量获批企业相对有限。
康仁堂营销灵敏，直接面向客户，2015 年在安定京津优势的根底上，加速将向上海和广东新商场浸透，估量增速保持在30%以上。
血必净安稳添加。依托添加医院掩盖(掩盖2000VS 方针8000 家)和科室间拓宽，血必净2014 年销量估量添加25~30%。新版医保目录有望在2015 年发动，公司已归入21 省份，归入全国医保将新增北京和上海等潜力商场。投标价格方面，公司在浙江省销量占比缺乏6%，原有投标价较高(44.84%)，拟降14.5%，冲击相对有限。
鼎汉技能：与贵阳市政府签署战略协作协议，进一步推动途径化演进、商业形式立异
类别：公司研讨机构：我国银河证券股份有限公司研讨员：王华君，陈显帆日期：2015-02-17
1。事情公司公告2月12日与贵阳市人民政府签署了《战略协作协议书》，两边就贵阳市城市轨迹交通配备工业建造事务方面树立战略协作关系。
2。咱们的剖析与判别(一)与贵阳市政府协作，推动商业形式立异到现在，贵阳市轨迹交通已规划7条线)。公司与贵阳市政府协作，一方面为贵阳市轨迹交通建造供给契合质量标准的技能、产品及供给咨询和帮忙等服务，另一方面公司拟总出资十亿元，在贵阳经济技能开发区别三期树立研发中心及出产基地，拟进行轨迹交通屏蔽门中心系统、制动储能系统、机车车辆电源及空调等电气配备、机车特种线缆、配件等产品的研发出产制作事务。其间第一期出资为3000万，于2015年3月15日前出资树立结束，全体项目规划于2020年完结年产量二十亿元人民币。贵阳市政府将依照国家优惠方针支撑鼎汉技能开展。
公司2015年将要点向途径化演进，一起将继续测验如PPP、能源办理等新的商业形式。公司已与北京城建造计公司签署了战略协作结构协议，经过工程总承揽及BT、BOT、PPP等形式协力开辟城市轨迹交通出资建造事务。本次与贵阳市政府协作并建造研发中心和出产基地，公司全体打包开辟商场战略开端落地，公司现有事务的协同效应、全体效应开端表现，一起将进一步推动公司立异商业形式。一起，研发中心和出产基地将支撑西南区域、接壤东南亚区域配套轨迹交通配备制作及进出口事务，是公司轨迹交通设备产品“走出去”的详细表现。
(二)“内生+外延”，战略转型初见成效公司定坐落“世界一流的轨迹交通高端配备供货商”，战略聚集轨迹交通范畴，经过“内生+外延”的方法，近期收买中车有限和辽宁奇辉，施行“从地上到车辆、从设备到系统、从增量到存量”战略，已初见成效。
公司三大新事务铁道客车DC600V电源(全年中标3142万元，完结出售收入957万元)、车载检测系统(2014年8月经过铁总技能评定，城铁项目中标759万元)、站台安全门/屏蔽门全体系统(站台门已完结了城际铁路的中标和方便交给、并已注册运转)不断获得打破。一起，公司已获得了铁道客车DC600V电源的大修资质，并与上海地铁维保公司签署战略协议，“从增量到存量”战略进一步落地。
(三)新事务将获得更多打破；效果将继续高添加公司在研高铁动车高端配备、大功率再生储能操控设备、有轨电车配备、纯电动车配备等相关技能。咱们估量公司未来新事务和外延式开展将获得更多打破。2014年公司新中标项目金额共10.91亿元，到达历史最高水平，同比添加92.08%。2014年末公司在手订单10.04亿元，同比添加56.87%。咱们估量跟着新事务收入占比的进步，将进一步进步公司全体盈余才能。
3。出资主张估量公司2015-2017年备考EPS为0.76/1.02/1.30元，PE为27/20/16倍；公司明晰提出未来将“跨界”开展向途径化演进，估量未来公司效果仍有上调潜力，继续引荐。危险提示：铁路严重事故致职业景气下滑；铁路出资下滑危险；公司“跨界”开展低于预期。
类别：公司研讨机构：西南证券股份有限公司研讨员：徐永超日期：2015-02-17
1、公司是轿车电子优质标的，首要产品均为轿车电子中心零部件，轿车智能化趋势下，具有较大的开展空间；2、公司智能电机行将试出产、大功率二极管开端供货、整流器和调节器产品晋级，盈余才能有望显着改进；3、公司财物优秀、现金足够、市值较低，具有较大的效果弹性和外延式开展预期。
智能化是轿车首要开展方向，公司作为轿车电子标的有望获益。当时处于轿车技能快速革新期，轿车新能源、智能化等方兴未已。轿车智能化方向下，轿车电子的需求显着添加，电子件对机械件的代替开端加速。云意电气作为纯轿车电子标的，产品涉及到电机操控系统中心零部件，具有较高的准入门槛和较大的开展空间，咱们估量轿车电子仍将是2015年轿车出资重视的热门范畴之一。
智能电机、二极管和电机操控器投产，整流器和调节器晋级，效果有望显着改进。公司智能电机产能110万台，中心部件800余万套，估量满产后将奉献效果5.5亿元左右，当时正处于设备和出产线年一季度试出产；大功率二极管具有1亿元左右产量对外供货才能；电机操控器现已开端供货，产能足够，电动三轮车商场需求大，低速电动车商场行将迸发；而整流器和调机器产品晋级，公司盈余才能有望显着改进。
公司财物优秀、市值较低，跟着根本面向好，股价和效果均具有较大弹性。当时公司财物负债率缺乏15%，无长、短期银行借款，钱银现金逾越3亿元，总市值低于40亿元。跟着智能电机、二极管及电机操控器等新产品上量，效果有望显着改进，股价弹性较大。
估值方面：咱们估量2014-2016年EPS别离为0.41元、0.55元、0.75元，对应的动态市盈率别离是44倍、33倍和24倍，看好公司环绕轿车智能化在轿车电子范畴的拓宽，考虑到公司智能电机行将投产、大功率二极管开端对外批量供货带来效果回转，初次掩盖，给予公司“买入”评级，给予12个月方针价25元。
类别：公司研讨机构：上海证券有限责任公司研讨员：魏成钢日期：2015-02-17
国内军用直升机配备主力——陆军航空兵是生长最快的军种之一，当时各型直升机列装量已有约800架，位居全球第三，年配备量超百架。陆航部队原有陆航团晋级为旅的进程已完结多半，新编陆航团旅单位的组成作业刚刚发动。以相对增速论，陆航部队开展最快的时期业已曩昔。在配备量和年列装量已抬升至较高水平的根底上，以现在部队建造的推动速率无法继续支撑国内军用直升机需求已连续多年的快速添加。2015年，Z9、Z19系列直升机订货量将有所回落，公司相关配套零部件生工事务的运营受到影响。
国内民用直升机(不含准军事/公共服务范畴)商场连续炽热的需求态势，2014年全年交给量约150架(见附图1)，同比增速愈50%。因为机型结构的改变，交给金额反向呈现28%的下降。同期国产AC系列直升机完结5架交给(不含向准军事/公共服务商场的交给)，占比不到4%。商场快速开展对自主品牌直升机的产销确有活跃拉动效果，与进口产品竞争力最为挨近的AC311在国内商场已开端完结打破，但应清醒地认识到自主品牌的生长还跟不上商场开展的速度，商场开展的效果绝大部分仍由国外厂商共享。现在自主品牌产品的竞争力下风倒不在于5~10年的技能距离，而是减速传动等要害部件甚至整机的可靠性、使用寿命短板，这一距离并非一朝一夕能够跨过。在AC332、AC352等具有世界竞争力的全新一代产品批量投放商场前，AC系列直升机在国内民用直升机商场的年交给仍将处于个位数水平。
当时集团在研、预研军民机类型数量较多。新产品储藏清单上首要包含：要点类型10吨级通用直升机、中俄协作研发的30吨级重型直升机等军机，依据老练机型改进晋级的AC311A、AC312C、AC313A以及全新研发的AC332、AC352等AC系列民机。在研的各军民机类型正处于研发、试飞的不同阶段，研发作业根本按计划逐渐推动，部分类型的研发进程有所推延。估量2年后，在研类型将连续完结定型、取证作业，开端批量推向商场，为公司事务开展奉献出力。
中法协作研发的EC175上一年12月11日完结向发动用户NHV公司第一批2架的交给作业，上一年全年订单签售量停留在8架，在手订单累计为64架。项目迄今为止的商场出售情况低于预期。世界油价大幅下挫无疑对以海上油气作业为首要方针商场的EC175产生较大冲击，项目中短期商场前景蒙上暗影，完结盈亏平衡的时点将后移。不抱负的商场接单情况和西方对俄罗斯的经济制裁从而影响到空客直升机公司的排产计划，EC175本年估量交给12架，低于原计划量。
Y12系列全年的出产交给作业完结并不抱负，不只未到达26架的原定交给方针，同比上年的13架还呈现必定起伏回落。行将完结悉数研发流程的Y12F计划本年完结取证作业，开端交给客户。公司拟以Y12系列飞机相关什物财物与兄弟单位中航通飞一起出资树立合资公司，这可视为是中航工业集团内部通用航空制作事务的一次整合动作。引进战略出资者能否显着进步Y12系列未来开展前景尚存不确定性，但对Y12系列给予公司效果奉献的分食确是马到成功的。
2015年起，公司进入事务开展的换挡期。因为在2013年大股东才完结除军机总装环节外首要直升机运营性资工事务的全体上市，A股商场实践上根本错过了2004~2013年国内军用直升机商场的高速生长(见附图2)，而要到达共享国内民用直升机商场高速生长时间的才能又需时刻修炼，此间公司将阅历一段螺旋式开展过程中的缓途。暂保持此前对2014~2016年公司效果的猜测：营收将别离到达123.17、138.12和150.58亿元，完结归归于上市公司股东的净利润2.94、3.43和3.64亿元，全面摊薄每股收益别离为0.50、0.58和0.62元。在当时股价所对应的估值水平上，保持对公司“减持”的出资评级。
类别：公司研讨机构：广发证券股份有限公司研讨员：乐加栋，郭镇日期：2015-02-17
公司在14 年完结房地产出售金额约207 亿元，同比13 年添加32.2%。
在14 年全体商场规划负添加的布景下，公司经过加大出售力度以及房地产战略上的改变，翻开了一条添加的新途径。截止到14 年末，公司在手存货约127 亿，其间南通以及姑苏区域存货占比在55%左右，部分去化压力较大的区域现在存货压力现已有比较显着的下降。15 年公司计划新推货规划约300 亿，总货值规划将会到达427 亿，在合理的去化率的假设下咱们以为公司15 年的出售能够逾越250 亿。
公司下半年未发表新增项目，截止到八月份半年年报项目情况来看，公司添加了5 个项目，新增项目总规划到达99.7 万方，总地价50.76 亿元。
估量公司在年报中还将发表部分新增项目储藏，从当时的拿地情况来看，公司拿地力度与13 年比较有所下降，拿地金额占出售金额的份额为24.5%。
下半年提出中票融资计划36 个亿，从现已完结发行中票的公司来看，全体均匀融资本钱为4.76%，估量在15 年上半年，公司有望提出融资计划，这关于公司未来开展有严重影响。
估量公司14、15 年EPS 别离为1.28、1.57 元，保持“买入”评级。
公司当时市值144 亿，刨除修建事务近60 亿，房地工事务市值规划不到90 亿，作为年均增速逾越30%干流生长型房地产开发企业，公司全体市值水平较低，RNAV 折价31.3%，在地产板块中折价率较高，具有较好的安全边沿。
类别：公司研讨机构：国联证券股份有限公司研讨员：马宝德日期：2015-02-17
公司发布2014年年度陈述，2014年度完结运营收入11.78亿元，同比添加13.82%，完结归归于上市公司股东的净利润为3.25亿元，比上年同期添加19.54%，完结EPS为0.46元，根本契合咱们前期的判别。
14年效果根本契合前期的判别，15年迎来水价上谐和产能扩容，未来的快速生长依然值得等待。公司2014年的收入完结了安稳添加，收入奉献首要来自于污水处理事务、自来水供排事务以及地道运营事务，净利润完结了安稳添加，根本契合咱们前期的判别。其间污水处理事务累计结算水量48319.11万吨，各厂结算价格1.99元/吨，完结运营收入98680.84万元，占公司总运营收入的83.76%，同比添加24.46%。自来水出产累计供水量31738.73万吨，结算价格0.55元/吨，完结运营收入16710.79万元，占公司总运营收入的14.18%，同比添加0.76%。2014年公司部属的排水公司完结了龙王嘴污水处理厂一级A扩建及晋级改造工程并已投产运转，排水公司部属黄浦路、二郎庙、龙王嘴、汤逊湖、南太子湖、黄家湖、三金潭、落步嘴、沙湖九座污水处理厂，到2015年公司的污水处理才能估量能够完结191万吨/日的处理才能，逐渐进入产能开释期，一起公司15年迎来污水处理费的调价窗口期，公司的污水处理费将进入又一轮涨价周期，公司将依据现在已有项目和在手的项目本钱进行核算，将向政府提交涨价请求，如果能继续进步污水处理价格，将进一步进步公司的盈余空间，公司未来的开展趋势将逐渐向好。
期间费用略有下降，操控力度较好。从分项费用的操控来看，14年公司的办理费用完结5135万元，较上一年同期下降13.75%，办理费用率完结4.36%，同比下降1.39个百分点。出售费用完结793万元，同比下降10.78%，出售费用率完结0.67%，同比下降0.19个百分点，财务费用完结11216万元，同比添加9.93个百分点，财务费用率完结9.52%，同比下降0.34个百分点。从费用的操控来看，费用率完结了下降，费用操控力度较强进一步进步了净利润的空间。
运营性现金流安稳，继续重视应收账款回款情况。公司14年运营性现金流量净额为5.896亿元，较上一年同期比较净流入5400万元，首要是公司加大账款收回力度，现金流入增多。从应收账款看，14年的应收账款完结3.48亿元，较年头添加0.98亿元，首要是应收的污水处理费添加所造成的，后续能够继续重视回款情况的改变。
保持“引荐”评级。依据公司现在运营情况，咱们给予15年、16年、17年EPS为0.65元、0.78元和0.92元，对应的PE别离为18倍、15倍、13倍，咱们现在没有考虑未来大股东武汉水务集团的自来水财物注入的效果增厚，从长时间开展的逻辑看，公司未来的快速生长能够预期，是值得继续盯梢的出资标的，咱们保持“引荐”评级。
危险提示：水价上调不达预期的危险，产能开释进展不达预期的危险，宏观经济下行的危险。
广发证券2014年年报点评：传统事务收入添加，两融规划迸发式添加，杠杆水平大幅进步
类别：公司研讨机构：申万宏源集团股份有限公司研讨员：何宗炎日期：2015-02-17
2014 年公司运营收入同比添加63.2%，归归于上市公司股东的净利润同比添加78.58%，契合预期。2014 年公司完结运营收入133.95 亿元，同比添加63.2%；归归于上市公司股东的净利润50.23 亿元，同比添加78.58%；归归于上市公司股东的净财物396.11 亿元，同比添加14.32%；加权均匀ROE 为13.56%，同比添加5.23 个百分点。
2014 年公司传统投行、资管事务收入大幅添加，融资融券规划敏捷扩展。生意事务净收入为50.53 亿元，同比添加38.67%，收入占比为37.72%；投行事务净收入为17.42 亿元，同比添加330%，收入占比为13%；财物办理事务净收入为11.23 亿元，同比添加447.8%，收入占比8.38%；自营事务净收入为39.14 亿元，同比添加34.36%，收入占比29.22%；利息净收入为14.99 亿元，同比添加54.38%，收入占比为11.19%，其间融资融券利息收入为26.36 亿元，同比添加126%，期末融资融券余额为643.56 亿元，同比添加222.7%。商场日均成交金额、股债融资规划以及融资融券余额的大幅添加是公司各项收入大幅添加的首要原因。
公司净利润率和杠杆倍数大幅进步。公司运营利润率为48.92%，同比添加6.73 个百分点；归归于上市公司股东的净利润率为37.5%，同比添加3.23 个百分点；总杠杆(财物/归归于上市公司股东的净财物)为6.06 倍，同比添加2.67 倍；除掉客户确保金之后的杠杆为4.26 倍，同比添加1.79 倍；有用杠杆(除掉客户确保金和自营负债)为2.85 倍，同比添加0.94 倍。
公司立异事务才能强，世界化进程进一步推动，保持“增持”评级。2015 年公司获得期权做市事务资历，立异事务才能进一步进步。H 股上市有助于公司的世界化战略，扩展境内外的事务资源，一起大幅弥补公司本钱金。保持“增持”评级。估量2015-2017 年EPS别离为1.11 元、1.44 元和1.73 元，对应当时股价的PE 为21 倍、16 倍和14 倍。
类别：公司研讨机构：国金证券股份有限公司研讨员：贺立日期：2015-02-17
事情我国太保产险公司董事长改变，原董事长吴宗敏先生因作业组织需求提出辞去职务，推举原太保集团常务副总裁顾越先生为太保产险董事长。
1、“完结产险承保盈余”的方针明晰，办法坚决。近年来太保产险归纳本钱率承压较大，与同业比，2014年中期人保和安全归纳本钱率为94.4%，太保为99.5%，相对竞争对手有距离，且从数据来看，太保产险2014年归纳本钱率或许会打破100%。太保产险成为整个太保集团较为单薄的方面。太保办理层对产险效果十分重视，要在2015年完结承保盈余的方针十分明晰，并采纳了一系列针对性办法。2014年进行了架构调整，构成车险、非车险和农险三大事务的闭环办理系统，初见成效，2014年当期事务现已盈余。咱们以为本次改变产险董事长，是继2014年架构调整后为改进产险效果采纳的又一严重行动，将对太保产险产生自上而下的影响，新任董事长当时最大的任务即为改进产险效果，完结承保盈余，接下来必定会有所作为，2015年太保产险完结承保盈余可期。
2、公司用人准则完善，表现商场化导向。太保多年来的表现给人以稳健的形象，较大起伏人事调整并不多见，本次改变产险董事长超出商场预期。咱们以为这是一次自动的人事调整，表现了公司正在用商场化导向处理开展中存在的问题的理念。咱们以为，这次改变表现出太保的办理体制正在产生改变，未来将更多以效果为衡量标准，这一改变未来或许对太保集团以及太保各个子公司产生正面的活跃影响。
出资主张1、寿险“大个险运营系统”支撑个险量价齐升，NBV增速有望继续好于同业。2011年太保寿险“聚集营销、聚集期缴”战略施行以来，新事务价值增速跟同业比较具有显着优势。2014年太保寿险进行了较大起伏的架构整合，将全司资源进一步聚集至个险。依据对公司个险事务开展方向、机制、构架调整等的决心，咱们以为公司的NBV增速在2015年为15%以上，仍有望好于同业。
2、产险2014年当期事务现已盈余，加之本次董事长改变，2015年大概率将完结承保盈余。新任董事长必定会在改进产险承保盈余上有所作为，咱们估量后续会有相关针对性的办法连续出台。
3、资管位置进步，施行“稳妥和资管双轮驱动”。公司选用商场化机制改进内部托付办理形式，并探究外部托付形式，一起活跃开展第三方资管事务。在出资组合上，现在公司的权益类仓位占比较低，未来存在进一步进步的或许性并获益于2015年较好的权益出资环境；公司在2015年还有望加大非标财物出资力度，促进出资收益率稳步进步。
4、2014年完结稳妥主业布局，未来或许加速财物办理布局。太保于2014年收买安信农保部分股份，车牌效应翻开农险事务上升通道；建立太保安联健康险公司，为捉住方针时机提早做好预备；建立太保养老工业出资办理公司，活跃布局养老工业出资；太保寿险董事长出任长江养老董事长，长江养老将与太保交融开展。在财物办理事务上，未来有望学习海外老练经历进一步加强财物办理范畴的布局力度。公司战略明晰，2015年若相关税收方针落地，公司将显着获益。
总体上，咱们以为我国太保在稳妥事务范畴的布局明晰且履行到位，寿险、产险事务有望呈现继续改进且存在预期差，现在大幅滞涨，AH溢价较低，混改预期、税延型稳妥推出等有望成为重要的催化剂，出资时机较为显着。详细请见咱们此前发布的深度陈述《神行太保，欲无双》。咱们保持47元的方针价不变，相当于2015年2.0倍P/EV.
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